泉達：據悉，年（nián）利潤超20億元的中國（guó）水電（3.23,-0.12,-3.58%）工程顧問集團（tuán）公（gōng）司（下稱“中（zhōng）水顧問”）資產，注入上市公司中國水電（601669.SH）的前期（qī）準備工作基本結束，目前隻欠資本市場一個合適的時（shí）機，注（zhù）資隨時可啟動（dòng）。
10月16日，中國水電大廈（xià）7樓會議室召開一（yī）個小型的“投資者見麵會”，現場大約有（yǒu）30多位機構投資者代表參加。 兩年前的2011年10月18日，當年A股IPO最大一單的中國電（diàn）建集團旗下子公（gōng）司中國水電上市（shì）之時，大股東承諾，兩年內將把中國電建集團另一家子公司的（de）優質資產（chǎn）中水顧問注入上市公司。如今時間已到承諾兌現的最後期限。 中國水電在10月15日晚間發布公告，大股東中國水電集團公司“將在（zài）確保上市公司廣大投資者根（gēn）本利益（yì）的前提下，推動有關資（zī）產注入工作（zuò），將水電、風電勘測設計板（bǎn）塊的資產和業務注入你公司。”中（zhōng）國水電召開機構投（tóu）資（zī）者見麵會，意在注資前與機構充分溝通。見麵會結束後，有數位機構代表圍著上市公司（sī）證券代表李積平交流，問起下一步的注資方案時，李積平反問“我們也很（hěn）想聽聽你們對注資方案的建（jiàn）議”。
實際上，中國水電結（jié）束注（zhù）資前（qián）期準（zhǔn）備，開始進入實質性啟動階段，在國慶（qìng）節前已顯現（xiàn）端（duān）倪（ní）。
9月27日，中國電建的網站上悄然登出一則簡訊，稱9月26日中國電建董（dǒng）事長範集湘前往證監會，向證監會主席肖鋼匯報了（le）中國水電（diàn）上市後的基（jī）本情況及未來的發展規劃（huá）。盡管上述訊息中對中水顧問注資一事隻（zhī）字未提，但在這個敏感的時間點拜會證監會（huì）主席，中水顧問注資中國（guó）水電這一話（huà）題很難不（bú）被提及。一位（wèi）投資中國水電股票的券商代表說，“據我所（suǒ）知，範集湘拜訪證監會領導，需要向證監會表明作為上市公司大股東，對注資堅定不（bú）移的決心，將（jiāng）會按照證監會的要求積極（jí）推進。但（dàn）同時也可能會就資本市（shì）場環（huán）境（jìng）不可抗力（lì）的短期因素，與監管當局溝通，取得理解。” 要注入的（de）中水顧問究竟是一家怎樣的（de）公（gōng）司？何以引發投資者的關注和監管當局的重視？據中國電建集團戰略發展部主任許賀龍在10月16日的投資者見麵會（huì）上介紹，中水（shuǐ）顧問是一家提（tí）供水利水電和風電設計、勘測等綜合（hé）性技術服務的大型企業集團，占有80%的大中型水利水電設計市場份額，及50%以上的風電設計市場，也是全球最大的（de）水利水電工程設計公司，在2013年全球工程設計150強中（zhōng），中水顧問（wèn）排名第15位。
許賀龍說，“根據未經審計（jì）的快報，截止到今年9月底，中水顧問集團（tuán）資產總額385.9億元，營業收入131.5億元，利潤總額20.7億元。”此前的（de）資料顯示，2010年中水顧問（wèn）營業收入和淨利潤分別為105.1億元（yuán）和（hé）15.7億元。顯然，承諾期（qī）的這兩（liǎng）年，中水顧問保持較快的增長速度。“說明曾（céng）經作出安排要注入到上市公司的中水顧問（wèn），基本麵沒有變化，而且持續改善。”許賀龍說。
至於上市（shì）公司（sī）中國水電，2012年總（zǒng）資產（chǎn）1815.2億元，營業收入1270億元，淨利（lì）潤（rùn）近41億元。要注入的中水顧問是一家輕資產、高利潤的（de）設（shè）計公司，其利潤占（zhàn）中國水電半（bàn）壁江山以上，資產注（zhù）入後，將大大增厚上市公司的利潤。
但當前啟動（dòng）注資最大的障（zhàng）礙，則是來（lái）自增發的市場條件不成熟（shú），低位的股價迫使注資時間往後（hòu）延。
10月17日，中國水電收於3.35元。增發股票的發行價（jià）一般為增發公告時停牌日前20個交易日的均價，假設以10月17日收盤（pán）價前20個交易（yì）日的均價3.18元作為（wéi）注資增發股票的（de）價格，不僅低於每股淨（jìng）資產3.32元，也遠低於（yú）中國水電IPO每股4.5元的發行價，這麽低的增發價將直接影響到注資方案能否獲批通過。“中水顧問注入到中國水電的手續、流程、改製等都沒有什麽大問題，現在（zài）的問題是股價太（tài）低。”海通證券（11.85,0.22,1.89%）分析師（shī）張顯寧說，增（zēng）發價太低，相（xiàng）當於（yú）把中水顧問買進來時股本增加，每（měi）股收益攤薄，方案最後會遭到控股股東的否決。
一位中小投資者在接受記者（zhě）采訪時也表示，“增發價連淨資產（chǎn）的價格都達不到，國（guó）資委肯定不會批準（zhǔn），涉及到國有資（zī）產流失，中國水（shuǐ）電的大股（gǔ）東更不願因（yīn）此背上國資流失的罪名。隻有等到股價漲上去，才能（néng）為（wéi）各方（fāng）接受。”
張顯寧更是直接指出，如果股價漲到4元以上，壓力稍（shāo）微小一點，注資方（fāng）可啟動。據一位長期跟蹤中國
水電的機構投資（zī）者稱，“按照原來的預（yù）期，股價在4元多持續一（yī）段時間後，突然關門停牌，執行資產注入。” 那麽（me）往後延的資產注入有沒有一個時間表？興業證券（quàn）（9.55,0.11,1.17%）上海證券資產管理分公司投資經（jīng）理張岩（yán）鬆，在投資者見麵會上發問，“資產注入的工作已經開始，有沒有完成這（zhè）個工作的截止日期？比如說（shuō），今年年底前（qián）能夠完成嗎？”許賀龍對此的回答是，“我們（men）作為大股東的一個態度是，隻要具備條件，隻要（yào）有利於廣（guǎng）大投資者利（lì）益，我們就（jiù）會繼續推動，盡快完成資產注入。至於說最後（hòu）截止的時間、關（guān）門是什麽時間（jiān），我們無法判斷。”
知（zhī）情人士稱（chēng），中國水電大股東不給出（chū）時間表（biǎo），啟動注資更具靈活性、主（zhǔ）動（dòng）性。“不給出，意味（wèi）著隨時可做。隻要（yào）股價走到一個合適（shì）的價格區間，就可以啟動。”
注資方（fāng）案未敲定
看起（qǐ）來，資產（chǎn）注入後延的時間不會太長。對於中水顧問和中國水電來說，兩者（zhě）已經開始出現同業競爭的潛在風險，而消除同業競爭（zhēng）的有效手段便是合二為一。
9月初（chū），中（zhōng）水（shuǐ）顧問旗（qí）下華東設計院完成了對收購來的舟（zhōu）山六橫水務公司工商變更，商業觸角伸向城市水務（wù）領域。而（ér）在中國水電旗下，已有一家頗具規模的（de）中國水務投資公司。兩（liǎng）者的業務一樣，盡管還沒有到相互競爭的時候，但隨著各自的業務規模不斷擴張，理論（lùn）上說未來存在同業競爭的可能。
此外，從業務結（jié）構看，中國水電有水利和水電的工程施工、水電和風電的電（diàn）源（yuán），中水顧問主要業務（wù）是水利水電、風電的設計、勘測、谘詢，雙方的業務結（jié）構是一（yī）條完整的上下遊產業鏈（liàn），從上遊水（shuǐ）電（diàn）風電的勘測、設計、開發，到中遊的設備製造、施工安裝，再到下（xià）遊水電站、風電場的投資，整合這條完整的（de）產業鏈也是中（zhōng）國電（diàn）建兩年前提出注資的（de）另一層長遠戰略。許賀龍說，“中國（guó）電建要推動公司產業鏈、供應鏈、價值鏈的（de）整合服務，發揮產業一體化優勢。”
中國（guó）水電董秘王誌平強調，“中水顧問（wèn）和中國水電是產（chǎn）業鏈（liàn）的上下遊關係，整合到一起，競爭成（chéng）本更（gèng）低，雙方都有自身內在的發展需求。”
國金證券（12.55,0.20,1.62%）的研究報告認（rèn）為，“中水顧問（wèn）資產的（de）注入，一方麵可以增強公司（sī）產業鏈前端的優（yōu）勢，另一方麵可以幫助公司介入有開發能力和市場前景的綠色（sè）能源（yuán）、環保（bǎo）產業及可再（zài）生能源等業務（wù）領（lǐng）域，推動公司整體實力提升。”
許賀龍表示，大股（gǔ）東目前還沒有形成一個最（zuì）終的注資方案。張顯寧預（yù）計最終很可能（néng）采取定向（xiàng）增發的方案，“目前還沒有聽到特別的注資方案”。如果有可能，他建議嚐試采用優先股的方式注入（rù）進來，不過他也認（rèn）為優先股注資目前恐怕難以落地，A股（gǔ）還沒有先（xiān）例，實施起來需要政策麵配套相關的細則（zé）。
站在機構投資（zī）者（zhě）角度，張顯寧（níng）表示投資者還（hái）希望注入的中水（shuǐ）顧問評估價格低一點，增發攤薄的股本相對也少一些，當然評估（gū）價格一定要合理，如果太低國資委也不能通過，但對中水顧問的評估價格太高，要發行（háng）的股本也多（duō），市場接受有（yǒu）壓力。“中國水電大股東在這個問題上，必須要（yào）有（yǒu）兩方麵的權衡。”
此前有媒體稱中水顧問注入中國（guó）水電（diàn）的增發方案（àn）中，將有部分現金配套融資計劃。知情人士對記者否定了這（zhè）一說法，“增發中加部分現金配套融資，是常見的一種增發方案，但中國水電（diàn）目前的注資增發方案討論中，還沒有涉及（jí）到配套現金的（de）融資方式。”
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